Le sUSDe est un produit innovant de la plateforme Ethena , décrit comme le premier « Internet Bond » natif au monde de la crypto. Ce produit est basé sur le stablecoin synthétique USDe, qui est lui-même entièrement adossé à des actifs crypto via une stratégie delta-neutre. En stakant l'USDe, les utilisateurs reçoivent du sUSDe, une version qui accumule automatiquement des récompenses et dont la valeur augmente avec le temps grâce aux rendements générés par les actifs sous-jacents et les positions sur les marchés des dérivés.
Qu'est-ce qu'une « stratégie delta-neutre » ? Une stratégie delta-neutre est conçue pour éliminer les risques liés aux fluctuations de prix des actifs sous-jacents tout en maintenant un rendement stable.
Schématisation simplifiée d'une stratégie delta-neutre. Comme vous le voyez, si le prix de l'ETH augmente, les profits sont annulés par la baisse de valeur du short. Et inversement. Le delta reste donc tout le temps à 0 $.
Dans le cas de l'USDe d'Ethena, cette stratégie repose sur un équilibre précis entre des positions « longues » sur des actifs comme l'ETH et des positions « courtes » sur des contrats perpétuels (dérivés).
Par exemple, lorsqu'un utilisateur fournit 1 ETH pour créer de l'USDe, le protocole prend immédiatement une position courte équivalente sur un contrat perpétuel ETH/USD. Cela neutralise l'impact des variations du prix de l'ETH : si l'ETH chute, les pertes sur l'actif détenu sont compensées par les gains sur la position courte, et vice versa. Cette couverture permet de maintenir la valeur en dollars de l'USDe stable, même en cas de fortes fluctuations du marché.
D'où vient le rendement sur sUSDe ? Le rendement du sUSDe est généré par trois sources :
Récompenses des actifs stakés : Les actifs sous-jacents tels que l'ETH staké génèrent des rendements sur les couches de consensus et d'exécution. Ces ETH sont en fait des Liquid Staking Tokens (LST) tels que stETH, WBETH, BETH…Spreads et funding rate dans les stratégies de hedging : Le protocole profite des spreads et des funding rates sur les marchés des contrats perpétuels et à terme utilisés pour les positions delta-neutres. Cette structure permet de fournir des revenus tout en minimisant le risque lié aux fluctuations des prix des actifs sous-jacents.Les rendements fixes sur stablecoins : Ethena possède une réserve de stablecoins USDC et USDS déposés sur Coinbase et Sky , récoltant des intérêts fixes. Ces mécanismes assurent un flux de rendements stable et entièrement on-chain.
Comment accéder au sUSDe ? Voici les étapes pour obtenir du sUSDe :
Acquérir du USDe : Vous pouvez acheter de l’USDe sur la plateforme Ethena officielle , via des pools de liquidité décentralisés comme Uniswap ou en utilisant la plateforme Infinex .Staker le USDe : Sur l’application Ethena, les utilisateurs peuvent échanger leur USDe contre du sUSDe via une interface simple. Dès que le staking est confirmé, le sUSDe commence à accumuler des rendements automatiquement. Sachez que la méthode la plus simple actuellement reste d’utiliser Infinex . Cet outil très simple à prendre en main permet d’accéder très facilement à la DeFi et dans notre cas, aux rendements du sUSDe, sans avoir à subir les frais Ethereum et réaliser le KYC nécessaire sur Ethena.
Le sUSDe, contrairement au sDAI ou sUSDS, fonctionne en augmentant le nombre de tokens sUSDe détenus dans le portefeuille du staker, plutôt que de faire croître la valeur de chaque token.
Avantages et inconvénients du sUSDe Avantages : Rendement passif accru et stable : Le sUSDe génère des revenus à partir de plusieurs sources, notamment les frais de financement sur les dérivés et les récompenses des actifs stakés, offrant un rendement compétitif et diversifié.Neutralité face aux fluctuations de marché : Grâce à la stratégie delta-neutre, les utilisateurs bénéficient de rendements sans être exposés à la volatilité des actifs sous-jacents comme l'ETH, ce qui améliore la prévisibilité.Diversification du revenu : Contrairement à d'autres produits similaires, le sUSDe repose sur plusieurs mécanismes générateurs de valeur, ce qui réduit le risque de dépendance à une seule source de rendement.Inconvénients : Complexité d'adoption : La compréhension des mécanismes, comme la stratégie delta-neutre et les produits dérivés, peut décourager les nouveaux utilisateurs, même si cela est simplifié par le protocole.Volatilité des rendements : Bien que les revenus soient diversifiés, ils restent sensibles aux conditions des marchés des dérivés (par exemple, les variations des frais de financement) et à la performance des actifs stakés.Risques associés Risque de financement : Une défaillance dans les spreads ou les récompenses pourrait affecter les rendements.Risque lié au collatéral : La valeur du sUSDe repose sur la stabilité des actifs sous-jacents (ETH, BTC).Risque de contrepartie : Bien que les actifs soient délégués à des solutions de garde hors bourse, il existe un risque résiduel de défaillance de ces gardiens.Risques de centralisation relative : L'utilisation d'exchanges pour les positions dérivées ajoute un risque en cas de défaillance d'une de ces entreprises. Heureusement, plusieurs exchanges sont utilisés pour limiter ce risque. Vous pouvez retrouver la liste sur le dashboard officiel .Risque technologique : Comme pour tout protocole DeFi, les contrats intelligents restent sujets à des vulnérabilités potentielles, même s'ils sont audités.Conclusion Le sUSDe d'Ethena représente une avancée majeure dans l'univers de la finance décentralisée, en combinant innovation technique et accessibilité. Grâce à sa conception delta-neutre et à son mécanisme de génération de rendements à partir de multiples sources, il parvient à offrir des revenus passifs robustes tout en minimisant les risques liés à la volatilité des marchés. En outre, son infrastructure entièrement on-chain et sa compatibilité avec des solutions CeFi et DeFi en font une option idéale pour ceux qui recherchent une alternative stable et scalable aux stablecoins traditionnels. Que vous soyez un investisseur novice ou aguerri, le sUSDe se positionne comme un pilier de l'évolution vers une économie crypto-native, alliant sécurité, transparence et performance dans un marché en constante transformation.
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